恭禧手中有股票的投資人。新年股市開紅盤，讓市場的元氣持續小幅回升，投資信心略為恢復。在諸多的悲觀預期下，2009年初股市的表現，讓人開始有一絲樂觀期待。然而，樂觀期待中，最好還是要保持警覺，隨時做好因應措施。
關心經濟情勢發展的人，新1年的開始，會重視年度經濟成長預測，做為該年的投資與營運規畫的依據。不過，2008年的全球經濟狀況變化實在太快也太劇烈，景氣由通膨驟然降到通縮，不但過去罕見，也為新1年的預測增添無比的難度。
過去1季經濟失速表現，讓很多企業家感到憂心，鴻海郭老板的景氣會差3倍，長榮集團大老張榮發的到2012年才會好的談話，或許讓人吃驚；外國研究機構與台灣朝野，對台灣2009年的經濟成長率預測為-2~2%，二者之間差4個百分點，也是歷來少見。企業家依其長期經營的智慧做出的結論，當然有一定的可信度；而政府與民間的預測也其一定的嚴謹度。究竟何者為真？台積電老董張忠謀的話可能較中肯：「沒有人知道。」
這一次景氣低迷之所以特別嚴重，原因無它，是金融面出了問題，且與房地產泡沫的破裂有關係。經濟學家研究，當2者同時出問題時，對未來的經濟影響是非常嚴重的。
蕭條的原由
蕭條在文字上的敘述是：1、消費者不願意消費，寧願保有現金以備度過寒多，或存在銀行的短期存款帳戶，此舉使得構成經濟成長因子之一的民間消費，從成長轉為衰退。像美國的經濟成長率中，民間消費佔70%，比重相當大。
2、房地產價格崩潰後，銀行因貸款不易回收，導致資產負債表品質惡化(包括對房地產與營建的貸放，以及股票債券等資產的價值減損，要打掉不少不良資產，但負債卻要設法償還)，這會影響其可貸資金，因為可承擔的倒閉風險空間變得很小，銀行不僅不願貸款給企業，連同業間也非常不願意借貸，這種情況被稱做是「債務型通貨緊縮」。
3、企業得不到貸款做為營運的週轉(更無力進行資本財投資)，訂單又明顯減少，縮小營運規模，如減產、裁員、停工與倒閉，便依次成為一次比一次困難的選項。而企業的上述動作，會使得民間消費與更為低迷，再回過頭來影響經濟與投資。
此時，中央銀行即使將利率引導到零或接近於零，也無法達到刺激經濟的目的。
這種結果，即所謂的「流動性陷阱」，便成為經濟發展中的惡性循環，此時將是央行最難面對的情境。
從以上的敘述，再衡諸目前美國與台灣或許多國家的情況，讀者覺得有多少類似的地方？這些現象，正是很多著名經濟學家研究1929年大蕭條年代的主要特徵。
應不至重蹈覆轍
這樣的敘述，會嚇倒許多人，我們不就是進入大蕭條時期了嗎？的確有這樣的可能。但是情況可能不會像80年前那樣糟，原因與救贖來自歷史的教訓，與人類對過去努力研究及尋找對策的方法，開始派上用場。
美國、歐洲及幾乎全球各國的央行，去年1年所做的努力，不管是搶救銀行，或對企業紓困，或降利率，或對存款安全做宣示，都是一波波地在進行。基本原因就是要避免全球經濟落入大簫條的煉獄中。
現在問題來了。各國政府所做的努力，究竟夠不夠阻止或減緩經濟下墮的速度，改為低空盤旋？或是能否扭轉下墮趨勢，再次點燃引擎，重新提升高度？由於經濟表現需要統計，而統計需要時間，數字與跡象未顯示前，都還不清楚。還有1個問題會隨之而來，便是是否有可能各國央行會矯枉過正，一旦經濟開始好轉，難保通縮又很快變成通膨，一如2001年，葛林斯潘為了拯救科技泡沫，反而為後來的房地產泡沫提供溫床？當然，為救當前之火，誰也可能無暇考慮未來水災是否會發生。
當前，全球都在看一項重要指標：美國與歐洲的房市何時會止跌回穩。為何？因為房地產是經濟的火車頭，也是民間財富的最大宗。房價不止跌，民眾的財富不會回升，財富不回升，消費就不會旺，那麼工商產品的去化也就不順，企業的投資意願也就不高。
世界既平也不平
2005 年暢銷書「世界是平的」在很多方面說得通，而且引發投資金磚4國(BRICs)的熱潮，現在看起來，它講的是供給面(生產與製造)經濟。但從需求面來講，比重還是向美國與歐洲兩者傾斜。兩者沒有站穩前，全球的產出找不到可以完全消化的出口。當已開發和開發中國家的財富與購買力差距，還未縮小到一定的程度時，全球貿易與經濟還是不平的。
但有1個與經濟和貿易不相上下，甚至更重要的項目，卻早已是平的，那就是與金錢有關的金融投資。2008年給我們帶來的最大震撼，除了次級房貸與金融危機，還有商品行情的戲劇性變化(原油價格祗是其中之一)。不管是那種商品，其實都是金錢與其流向在作祟，而錢的流動一直都和信心與信用有關。信心是本尊，信用則是影子。
信心難測 信用亦步亦趨
若是錢對某項商品或活動有信心時，就會逐漸集中，反之，就會逃離這些標的。短期的集中現象叫投機，長期的現象叫泡沫，長期投資則是信心堅定與信心絕望的二極反應，其報酬也是最大化或最小化。而信用隨信心徒增，大量與不當地投入特定對象，更擴大了這些標的物行情的震盪幅度。
金融危機可以壓制若干信用遭到濫用的行逕，信心則是相當難以預測的。樂觀時更樂觀；悲觀時更悲觀。2008年分析師對原油價格的預測，可以從200美元，調整到20美元，這種結果，一方面顯現信心的難以捉摸，另一方面也說明預測的本質有多大的風險。
筆者不是否定朝野在預測經濟成長上的努力，而是在說明預測的問題與本質，經常不在其使用的預測模型，而在人類心理或情緒與行為層面與變化有多麼的微妙與複雜，加之其與經濟情勢間的互動，構成眾多的可能性。分析師或經濟預測基於其本職，有必要提出數據；至於要依其數據做決策參考，或是依其數據做行動的，不是分析師，而是決策者或行動者。
新年開紅盤是個好兆頭，但大家都預期第1季經濟情勢不會好到那裡去，甚至可能比2008年第4季更槽。我們是否應該樂觀，或是悲觀？其實都不必要。既然沒有人真的看的準，那麼採取實務觀點還是比較保險。簡單地說，如果讀者學過情境分析，那麼就依據情境分析做決策；如果不知道也沒關係，把50%壓在現在的水準上(持平)，準備25%做加碼(看好未來，因為認定現在已經是最壞的情況了)；另外25%以備有更壞的情況出現之需。 (本文言論不代表電子時報立場)
